金融炼金术读索罗斯《金融炼金术》

今天又读了一遍，有很多心得，关键在于其对于宏观经济关系的把握，以及反身性理论。

一本不错的书，一方面能够教会一些操作的基本方法和思维，另一方面也能告诉读者像索罗斯这样的顶级投资者在面对市场时的紧张和如何面对失误。

前言

索罗斯的这本书对于纯技术分析人员和在投资市场中屡次受到打击的基金经理的影响。

p1 索罗斯作为教练，和作为参赛者的量子基金经理Stanley Drucken-miller之间的关系，很好的比喻。

p4 对于假说的检验，关键是对此要有所意识。

p7 索罗斯对于经济学说并不看重，尤其是认为供求平衡假设具体而言就经不起投机市场的推敲。

p21 凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中证明了，充分就业只是一个特例。注意凯恩斯对于索罗斯的影响。

p24 索罗斯对于所谓指数基金的投资优越性和随机游走理论不屑一顾，其实他的观点有道理。市面上大多数对于指数的宣传，只不过是吸引更多的投资者注入资金，从而形成某种较弱的庞氏骗局而已。

p26 “我坚决主张市场的估价总是失真的。。。股票价格不是单纯的被动反应，它在一个同时决定股票价格和公司经营状况的过程中发挥着积极的作用，换言之，我将股票价格的变化看成历史的一个部分，并且我着重于考察参与者的期望和事件过程的相互影响，以及这种影响作为因果因素在这一过程中所起的作用。”索罗斯高于常人的哲学感觉无疑对其金融操作起了很大作用。

“人们普遍相信股票市场预期了萧条，实际上应该说它促成了预期中的萧条成为了现实。这样，我就用另外两个主张取代了‘市场永远正确’的迷信。：

1、市场总是表现出某种偏向；

2、市场能够影响它预期的事件；

这两个主张结合起来解释了为什么似乎市场能够经常准确地预期未来事件。”而这结合当前的萧条来说更加有意思。不过这一次的市场趋势的自我强化过于强大了。

p28 主流偏向、自我增强、自我纠正，这都是对于操作很重要的观念。

p41 索罗斯在这里针对REITs给出的脚本是很经典的。

p46 要弄懂技术类股票的兴衰，我们必须对技术发展的根本趋势有所了解。而对于集团企业和REITs来说，除了反身性理论，我们几乎无需了解其它任何问题。这也是为何巴菲特对于技术类股票一直不介入的原因，技术类股票要多一个发展的变量，也影响了安全边际。

p59 自由汇率体系的最后破产是不可避免的。（可以看出，索罗斯是克鲁格曼的真正敌人）

p76 第二次石油危机之前的银行国际信贷的快速膨胀，导致的债务国滥花贷款的恶果。

p78 既然实际利率是负数，那么把石油存在地下要比将现金存入银行有利得多。（而这与目前的情况多么相似！完全可以解释石油期货重新走高的理由。在利率提高前这一趋势不会改变。）

p85 1982年的债务危机实际上是本次金融危机的一次预演，最后仍然是央行和IMF出来救火。

p91 感觉索罗斯对于经济历史的把握至少是比较到位的。里根***的财政政策和货币政策是由两个学派所掌控的，这也造成了巨大的赤字。供给学派的极端假设在民主体制下难以成功。（但在中国却可以采取类似的政策）

p128 在杠杆基金的运作中，通常对本金与贷款资本不做区分。量子基金却不然。我们涉足各类市场，本金一般投资于股票，而财务杠杆则用于商品投机。商品的概念在这里还要包括股票指数期货以及债券和外汇。股票的流动性一般来说要比商品差得多。但是，将绝大部分股本金投资于流动性相对较差的股票，可以避免在被迫追加保证金时遭遇灭顶之灾。（索罗斯在第三部分里实际上对基金操作进行了基本的讲解）

p137 索罗斯的投资笔记里面有大量的对于***和投资者关系的大胆推测，很有意思。

p256 索罗斯在日本股市遭受重大损失，要敢于承认和反思自己的错误。“现在我自己成了一名外国投资者，我的命运在那些为市场繁荣所吸引偶尔涉足海外市场的投资者中间是极为典型的，在上升的市场中买入，在跌势市场中卖出，利润在纸面上实现，亏损在实际中发生。”

p264 索罗斯建立的马克多头、日元空头的组合有一定风险。

索罗斯的这本书的结构和论证并不算特别紧凑，这也是被众人诟病的地方。

p308 Winston Churchill曾经讲过，民主制度是除了别的***组织形式之外最糟糕的制度。市场机制也是如此，它是除其他所有资源配置形式之外最糟糕的资源配置体系。（这句话非常有意思）

p309 在撰写《意识的重负》一书的三年时间里，我丧失了从股票市场中赚钱的能力，最后迷失在自己的抽象里。又比如，在试图对国际债务问题的谜团进行破解的三年里，我眼看着自己在市场上的操作能力每况愈下，更为糟糕的是，我很清楚地感觉到自己对债务问题的分析正在愈益远离现实。与此恰成对照的是，历时实验则令我恢复了高水平的投资活动以及表述自己理论的能力。

p387 日本大藏省在1987年股灾中的特殊手段。而索罗斯所预言的经济优势从美国转向日本却随着日本的停滞而没有实现。

p344 汇率体系所导致的跨国企业的诞生，生产机器的跨国配置。

p346 金融市场的不稳定的累积。不过索罗斯对于日本的前景过于乐观。

p363 索罗斯对于欧洲货币体系的预言又被欧元所击败，当然，这更加引起了我对进一步了解欧元建立过程的兴趣。