巴菲特股票投资策略《一点心得》

这是我认真读过的第一本投资策略的书籍，也是我买的第一本。不能算是书的评论吧，只能算是我自已读后的一点收获，把它记录在这里。

先说这本书的作者和书的本身，就像作者刘建位先生在后记中谦虚地说的，本书中99%的内容是巴菲特的投资思想，我所做的1%只是就我的理解对他思想的梳理，以让读者更轻松愉快地阅读、理解和欣赏巴菲物的投资智慧。因而就如某位豆瓣所说的，如果读过巴菲特写给股东的信的话，就可以不用再读这本书了。所以这本书更多是巴菲特的所说所写，而作者本身的创造性反倒是少之又少了。整本书来说，即使是没有经济学基础的人也是能基本读懂这本书的，只是在第二章估值原则里面所谈到的贴现现金流量价值评估方法，涉及到了财务方面的专有知识，而且具体的核算方法介绍得也不够详细，并且出现了很多诸如市盈率等这类专有名词，估计没有财务知识的人阅读起来会稍感困难，尤其到了第七章，作者在举例说明一个投资项目如何进行估值时有一个计算的过程，但是这个知识点总归不是这么难，参考一个相关的财务管理书籍应该就可以读懂了。

然后说说巴菲特，这真是一个神奇的老人。在书的封面，有一张他的相片，满头像雪绒花一样的白发，带着眼镜，嘴紧闭着，表情严肃，眼微眯起来，似在眺望着远方思索着什么，精神矍烁。就是这个老人，39年间投资增值了2595倍，从100美元起家财富增长到了429亿美元而成为世界第二大富豪，创造了史上最贵的股票，1964年，他所控股的伯克希尔公司股票的平均价格为11美元，到2003，伯克希尔公司股票的最高价格达到了每股95700美元，也就是说，你如果在1964年花1100美元买下了伯克希尔100股股票，并长期持有不动，到2003年的时候，即使按照现在的6块钱的汇率来折算，你将成为一个身家将近6千万人民币的富豪，这就是巴菲特的传奇和神奇。同时，他在书中所讲的投资策略，就如同是在讲述人生哲理，形象生动，又蕴味深刻，都会带给你前所未有的振撼和深思。比如像是，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪等等，都是闪烁着无限光芒的真知灼见。

所以巴菲特的投资策略当然是值得好好地去学习和分析。套用书里面巴特自己1950年在哥伦比亚大学开始学习格雷厄姆教授的证券分析课程，投资业绩开始明显改善后所说的一句话：在大师门下学习几个小时的效果远远胜过我自己过去十年里自以为是的天真思考。

投资就像财务学那样，是一门实践性非常强的学科，那么，我想就我自己读完这本书后，就我自己要如何就从本书中所学到的如何在现实中灵活运用说一些想法。当然投资学的知识包罗万象，不同学说间及投资策略间甚至还存在严重分歧和对立面。比如书中所提到的有效市场理论就与巴菲特的理念完全对立。不过我自己倒是非常为巴菲特先生的投资哲学所吸引，很愿意如果自己将来投资，也追随他的投资理念并更好地应用。

在本书里面，作者将巴菲特的投资策略归纳了成六个投资原则----一是选股原则：超级明星企业；二是估值原则：现金为王；三是市场原则：理性投资；四是买价原则：安全边际；五是组合原则：集中投资；六是持股原则：长期持有。并在第七章，选取了巴菲特十分经典且获得巨大成功的四个投资案例来具体说明了巴菲特是如何利用自己的投资策略来实施到这些投资项目中的，也算是一个全面的理论结合实践了吧，固而，我算是在总结的基础之上说一些我自己的想法了。

那么在巴菲特的眼里，投资究竟是什么呢？他说，其实投资股票很简单，就是以低于其内在价值的价格（理性的价格）买入一家企业的股票，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层。然后，你永远持有这些股票就可以了。内在价值和市场价格，这可以说是巴菲特投资策略中最为重要的两个核心词汇。

所以，由这句话我们可以得出，在作者总结的这个六个原则中，最最重要的，或者需要在现实生活中具体操作研究的应该是第一个选股原则及第二个估值原则。其他四个原则是一种理念，你按照第一个选好股了，按第二个原则估好价了，剩下的就按照以下四个原则的理念在一个安全边际内理性、集中投资并长期持有就好了。在本书中，作者也通过对巴菲特投资项目的研究从税收、投资费用等等方面例举集中投资及长期持有的种种好处。

所以我在设想，如果让我现在开始着手于投资事业，那么我应该怎样开始一步做呢？按照巴菲特所说的：投资必须是理性的，如果你不能理解它，就不要做。

因此首先是肯定不能一开完股东户就马上看着哪个股顺眼就买下哪个股的了，这样纯粹是在拿自己的血汗钱在做盲目的赌注。

一、固而首先我需要去了解产业和公司，并且要深入理解。

在这里要引用巴菲特及查理的一句话：不同的人理解不同的行业，最重要的事情是知道你自己理解哪些行业，以及你正好在你自己的能力圈活动。查理芒格警告投资者说：每个人必须找出你的长处，然后你必须运用你的优势，如果你试图在你最差的方面获取成功，我敢肯定，你的事业将会一团糟。因此首先我可以选择一个我认为比较了解或者我特别有兴趣的行业，并对其中的几家企业进行仔细地研究。

1、我应该建立收集信息及掌握资料的重要途径。

在这一点上，我觉得可以通过订阅国内外相关财经证券类权威的杂志报刊，或者通过权威网站来了解。同时可以通过咨询一些资深的投资人士介绍相关刊物，或者了解一下顶级的投资大师他们都会选择哪些资料等等。这是一个非常关键环节，直接影响到后面的投资决策。

2、在建立了掌握资料的渠道了以后，还是应该多读成功投资人的书籍，学习他们的成功经验。

3、接下来就是对自己所了解到资料进行行业和公司的深入分析了。

比如巴菲特所说的：一段时间内，我会选择某一行业，对其中6-7家的企业进行仔细研究。通过自己的独立思考来找出答案，比如我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，我会让自己沉浸于想像之中，我将如何管理这家公司？我应该考虑哪些因素，我需要担心什么，谁是我的竞争对手，谁是我的客户，我将走出办公室与客户谈话，发现其具有什么样的优势和劣势，进行了这样的分析，你可能会比管理层更深刻地了解这家公司。固而我也可以对我选定的公司进行这样的假想并去了解。在本书中，作者分析了巴菲特所喜爱的产业特征一定要是长期稳定的产业，产业要具有产业吸引力及稳定性，同时还要关注产业的演变过程，并分析了产业吸引力和稳定性应该要具备怎样的特征。如果用一个比较形象的比方来说，这样的产业就像是被一条游满鳄鱼的宽的护城河所保护起来了。对于巴菲特来说像具有垄断性质的报纸、广告业、电视业等，就会具有比较好的产业优势，并有很好的投资回报。对于公司来说，巴菲特最为关注的是公司的长期竞争优势。具体体现在市场份额，成本优势，差异化优势三个方面。

那么我自己在进行对产业和公司的分析的时候，当然还可以考虑更多的因素，比如产业整个政治、经济、自然、政策、税收等等大环境的具体影响，还有公司的相关业务活动，经营方针及经营战略方面的分析等。

4、最后当然是要有一个完整的分析报告了。

不一定要写出来，但是至少自己的心里面会是透亮。在这个时候，要掌握必要的分析研究的方法，比如像希格尔美国股市200年投资收益率的实证研究等，那么我也需要像这些学者一样，通过一定的方法，对我获得的相关资料进行分析研究。

二、其次，我需要对我所研究的公司股票利用贴现现金流量价值评估方法进行内在价值的估值。有几个非常重要的数值是需要确定的，一个是该选用什么样的贴现率，二是要选择什么样的年增长投资收益率。这两个数值的确定，直接关系到了股票的内在价值是多少，并还要根据这个数值留出一个合理的安全边际。我觉得这是一门大学问，不是可以简简单单就能掌握得了的，需要综合考虑许许多多的因素，不然的话，这个评估方法不过就是一个简单的计算公式，岂不是人人都可以成为巴菲特了么？在本书里面，作者根据巴菲特最为成功的四个投资项目，假想了巴菲特估值的过程。一个最重要的，就是按照公司长期的投资收益率来确定合适的增长率，以美国的长期债券利率为其贴现率。而事实上巴菲特先生是否是如此估值的呢就不得而知了。不过通过巴菲特的老师格雷厄姆的一句话，似乎觉得以公司长期投资收益率为基础来确定增长率似乎是有道理的，那就是：从短期来看，市场是一台投票机，但从长期来看，它是一台称重机。而50多年的经验表明，格雷厄姆的这种观点是完全正确的，虽然股市短期内会剧烈波动，但长期会向价值回归。市场价格经常偏离内在价值，当这种偏离发生时，市场中会出现自我纠正的趋势。因而可以看出，对于一个公司来说，长期的投资收益率是具有一定的参考价值的。

三、经过以上两个步骤以后，就可以确定要买哪种股了，但是也许会发现没有你所需要的这种价值低于价格的股票，这个时候该怎么办呢，巴菲特说：没有办法，只有等待，而不是没有机会也去胡乱投资。巴菲特自己也在亲身履行着他的这一原则，比如在大规模投资迪斯尼公司之前，关注了30年，在买入可口可乐之前，关注了52年，才等到可口可乐价格下跌形成足够的安全边际。巴菲特认为有两个应用安全边际原则进行投资的大好机会：一个是在优秀的公司被暂时的巨大问题所困而导致其股票被市场过度低估时。二是在市场过度下跌而导致许多公司的股票被过度低估时。

按照巴菲特所说的这两个大好时机，结合我国的的现行情况，我觉得现在真的是一个大好的投资机会呢，一个是2008年暴发的乳制品行业的危机，诸如蒙牛、伊利、光明等，股价都出现了大幅缩水的情形，还有一个就是席卷全球的金融危机。

四、然后就是集中投资和长期持有了，整个一个投资计划就全部完成了。在集中投资方面，我也想引用巴菲特说过的一句话：多元化是针对无知的一种保护。对于那些知道他们正在做什么的人，多元化毫无意义。简单地说，你具有很高的赢的概率，而且别人不敢和你在相同的方向下注，这时你下大赌注才可以赢大钱。固而在巴菲特的投资生涯中，从1988年--1997年间，最多的时候只拥有10只股票。

另外要分亨的是巴菲特如何分辩股市过热或过冷的一个重要方法，他说：要在股市非理性波动中保持理性，其中最需要的方法是学会定量分析，如果投资人根据定量分析发现股市过热，就可以理性地决策不再追涨，乘机高价离场。如果投资人根据定量分析发现股市过冷，就可以理性地决策选择合适的股票低价抄底买入。推荐了一个非常简单却实用的“所有上市公司总市值占GNP的比率”，他认为所有上市公司总市值占GNP的比率在70%—80%之间时买入股票，长期而言可能会让投资者有相当不错的报酬，但若这个比率达到200%，那么购买股票简直就是在玩火。

最后想要说的还是，巴菲特，真是一个神奇的老人。