营救华尔街《谁之罪？》

1. 依靠模型但对交易的本质不理解

a. 风险在本质上是不可定价的

Black-Scholes等数理金融模型定价的是"波动性"，无法定价不确定性市场系统对不确定性的定价是发散的.

b. 只能对标的统计特征稳定（波动性可大，但不确定性不能大）的系统保险，绝不可对不确定性保险。（保险的意思是卖保险）

c. 依靠财务杠杆获得的回报是风险回报，包括 信息优势和运气的回报。 千万不要过于自信。在没有明显证据证明信息优势的情况下，全是赌博的运气。

d. 不理解“反身性”，即当个体达到一定规模是对系统的影响。比如，套利本身利用的是 市场的非效率。但套利活动会增加市场的效率，从而使套利空间变小，因此基金规模的扩大必然出问题。

2. 基金的成长烦恼

当基金规模变大时，必须重新制定交易策略。有时需要转换mindset，是非常困难的一道坎。长期资本进军equity这个不确定主导，且business sense重要的领域是战略性的错误。

3.corporate governance的失败

a. 合伙人制度的激励制度没有很好的align风险管理

b.没有互相隔离的交易员/风险管理/清算

4. 知识管理的失败

a. mindset的多元化对在“物种淘汰”中生存极为重要。灵活性以一些效率的牺牲换取环境剧烈变化中的生存率。

b. 信息和知识必须至上而下，自下而上自由流动。至上而下的保证每个人保持一致性。自下而上的流动保证快速反应。